株価指数先物 【週間展望】 ―海外勢のリスク回避姿勢のピークを見極め

　今週の日経225先物は、需給状況が悪化するなか、不安定な展開が続きそうだ。先週後半の株安・円高は記録的な動きとなった。日銀は金融政策決定会合で0.25％の利上げを決め、植田和男総裁は会合後の会見で、物価上昇率が想定通りなら、さらに利上げする可能性を否定しなかった。一方で、米連邦公開市場委員会（FOMC）では政策金利が据え置かれ、パウエル連邦準備理事会（FRB）議長はFOMC後の会見で、早ければ9月の会合で利下げを議論する可能性があるとの見解を示した。

　日米金利差の縮小が見込まれるなか、為替市場では円買い・ドル売りが強まり、円高が加速。海外投資家による日本株の持ち高圧縮を誘った。日経225先物は7月26日に3万7330円まで売られたが、31日には3万9230円までのリバウンドをみせていた。だが、8月1日に1280円安、2日には2030円安と大きく売られ、52週線（3万5700円）水準まで下げてきた。

　値幅からは調整一巡が意識されやすいとみられたが、2日の取引終了後のナイトセッションでは一時3万4350円まで売られ、3万4800円で終えている。2日の米国市場では主要な株価指数が下落した。7月の米雇用統計は非農業部門雇用者数が前月比11万4000人増と、予想（17万5000人増程度）を下回った。6月分は速報値の20万6000人増から17万9000人増に下方修正された。労働市場の悪化によって、景気後退（リセッション）入りが警戒された。

　著名投資家ウォーレン・バフェット氏率いるバークシャー・ハザウェイが4-6月期にアップルの保有株式数をほぼ半減させたことがわかったと報じられた。これまでも減少させてきたが、予想以上の削減と捉えられている。また、エヌビディアは次期AI半導体の発売が設計上の不備で遅れる見込みと、関係筋の話として報じられている。相場を牽引してきたAIブームが終了するとの思惑にもつながりやすい。足もとの調整で75日線水準での底堅さをみせていたナスダック指数は、2日の下落で同線を明確に割り込み、26週線水準まで下げてきた。4月半ばの調整では26週線が支持線として機能していたこともあり、これを明確に割り込んでくると、リスク回避姿勢が一段と強まりそうだ。

　日経225先物は期待された支持線を次々と割り込んでおり、押し目狙いのロングが入りにくい。ボリンジャーバンドの-3σまで下げてきたことで売られ過ぎが意識されて、自律反発狙いの短期的なロングは入りやすいとみられる。ただし、バンドは急速に拡大傾向をみせており、バンドに沿った調整が続く可能性もある。2日の東証プライムの売買高は5月31日以来となる29億株超に達し、売買代金は連日で6兆円を超えていた。ポジション圧縮の動きが集中したこともあり、セリング・クライマックスも意識されてこよう。一方で、一段の下げとなると、1月以来の3万3000円水準が射程に入ってくる可能性もあるだろう。

　そのため、オプション権利行使価格の3万3000円から52週線が位置する3万6000円と広めのレンジを想定する。52週線を突破してくると、底打ちの期待が高まり、週足の-1σが位置する3万7000円辺りがターゲットになろう。半面、3万3000円を割り込んでくると、1月安値の3万2740円が射程に入りそうだ。

　先週末のNT倍率は先物中心限月で14.12倍に上昇した。25日、75日線が位置する14.09倍水準を上回り、200日線が位置する14.18倍まで切り上がる場面もみられた。指数インパクトの大きい値がさハイテク株の弱い値動きが日経平均型の重荷となったが、東証プライムの値下がり数が連日で9割を超える全面安商状のため、相対的にTOPIX型のマイナスの影響が大きかった。今週はナスダック指数が26週線水準からリバウンドをみせられないと、ややNTショートに振れやすくなる可能性があるだろう。

　2日のVIX指数は23.39（前日は18.59）に上昇した。4月19日の直近高値21.36を上抜け、一時29.66まで上昇する場面もみられた。2022年10月以来の水準まで上昇しており、20.00を上回る水準での推移が続くようだと、リスク回避姿勢が強まりやすいとみられる。

　7月第4週（7月22日-26日）の投資部門別売買動向によると、海外投資家は現物と先物の合算では2週連続の売り越しであり、売り越し額は1兆5674億円（7月第3週は8110億円の売り越し）だった。なお、現物は5659億円の売り越し（同2459億円の売り越し）と2週連続の売り越しであり、先物は1兆0015億円の売り越し（同5650億円の売り越し）と2週連続の売り越し。個人は現物と先物の合算で7802億円の買い越しで、3週連続の買い越し。信託銀行は現物と先物の合算で3577億円の買い越しとなり、2週連続の買い越しだった。

　経済スケジュールでは、5日に日銀金融政策決定会合議事要旨（6月13・14日開催分）、中国7月財新サービス業PMI、米国7月ISM非製造業景気指数、6日に6月全世帯家計調査、米国6月貿易収支、7日に6月景気動向指数、中国7月貿易収支、8日に日銀金融政策決定会合の主な意見（7月30～31日分）、7月景気ウォッチャー調査、米国新規失業保険申請件数、米国6月卸売在庫、米国6月卸売売上高、9日に中国7月消費者物価指数、中国7月生産者物価指数などが予定されている。

――プレイバック・マーケット――

●SQ値
08月限　日経225　32013.86　　TOPIX　　2278.68
09月限　日経225　32921.39　　TOPIX　　2370.93
10月限　日経225　32360.91　　TOPIX　　2326.75
11月限　日経225　32454.88　　TOPIX　　2318.99
12月限　日経225　32639.57　　TOPIX　　2343.77
01月限　日経225　36025.97　　TOPIX　　2513.46
02月限　日経225　37018.07　　TOPIX　　2563.93
03月限　日経225　39863.92　　TOPIX　　2716.15
04月限　日経225　39820.59　　TOPIX　　2766.89
05月限　日経225　38509.47　　TOPIX　　2728.75
06月限　日経225　38535.35　　TOPIX　　2714.56
07月限　日経225　41531.26　　TOPIX　　2893.54

◆日経225先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　 高値　　 安値　　 清算値　 前日比
24/09　08月02日　 37910　　37950　　35800　　35920　　-2030
24/09　08月01日　 39090　　39090　　37730　　37950　　-1280
24/09　07月31日　 38570　　39230　　37890　　39230　　+740
24/09　07月30日　 38420　　38550　　38050　　38490　　+40
24/09　07月29日　 37810　　38710　　37780　　38450　　+760

◇TOPIX先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　　高値　　　安値　　　清算値　　前日比
24/09　08月02日　 2690.0　　2695.5　　2531.0　　2542.5　　-154.0
24/09　08月01日　 2789.0　　2791.5　　2684.5　　2696.5　　-100.5
24/09　07月31日　 2759.5　　2806.0　　2720.0　　2797.0　　+46.0
24/09　07月30日　 2752.5　　2760.0　　2732.5　　2751.0　　-1.5
24/09　07月29日　 2708.0　　2769.0　　2706.0　　2752.5　　+52.0

●シカゴ日経平均　円建て
　　　　　　　　　　清算値　 前日大阪比
08月02日（09月限）　34950　　-970
08月01日（09月限）　36845　　-1105
07月31日（09月限）　38655　　-575
07月30日（09月限）　38105　　-385
07月29日（09月限）　38330　　-120
※前日比は大阪取引所終値比

□裁定取引に係る現物ポジション裁定残（金額）
　　　　　 　　売り　　　前週末比　　 買い　　　　前週末比
07月26日　　　 5564億円　　+13億円 2兆3134億円　　-3289億円
07月19日　　　 5550億円　　+24億円 2兆6424億円　　-393億円
07月12日　　　 5525億円　 +490億円 2兆6817億円　　+1688億円
07月05日　　　 5035億円　 +237億円 2兆5129億円　　+1441億円
06月28日　　　 4797億円　 +385億円 2兆3687億円　　+2569億円

□裁定取引に係る現物ポジション（株数）
　　　　　　　　売り　　　　　 前日比　　買い　　　　　　　前日比
07月31日　　1億6323万株　　　-408万株　　8億6079万株　　　+5389万株
07月30日　　1億6732万株　　　+370万株　　8億0689万株　　　+186万株
07月29日　　1億6361万株　　　-580万株　　8億0503万株　　　+422万株
07月26日　　1億6942万株　　　+361万株　　8億0081万株　　　-2794万株
07月25日　　1億6580万株　　 +1098万株　　8億2875万株　　　-3140万株
07月24日　　1億5482万株　　　 +73万株　　8億6016万株　　　-963万株
07月23日　　1億5409万株　　　+102万株　　8億6979万株　　　-975万株
07月22日　　1億5307万株　　　 +65万株　　8億7955万株　　　-62万株
07月19日　　1億5241万株　　　+177万株　　8億8017万株　　　-1128万株
07月18日　　1億5064万株　　　-0.5万株　　8億9146万株　　　-1706万株
07月17日　　1億5064万株　　　+254万株　　9億0852万株　　　+1119万株
07月16日　　1億4810万株　　　+157万株　　8億9733万株　　　+31万株
07月12日　　1億4652万株　　　-104万株　　8億9701万株　　　+2000万株
07月11日　　1億4757万株　　　+882万株　　8億7700万株　　　+295万株
07月10日　　1億3874万株　　 +1307万株　　8億7405万株　　　-119万株
07月09日　　1億2567万株　　　+765万株　　8億7525万株　　　+910万株
07月08日　　1億1802万株　　　-293万株　　8億6614万株　　　-560万株

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