【ＴＤＫ】HDDヘッドは伸び悩むが、成長市場への拡販や…

[TIW藤根 靖晃さん]

HDDヘッドは伸び悩むが、成長市場への拡販やシナジー効果で増益維持へ

＜株価には割安感があるとみる＞
現在の株価は、来期TIW予想PERが13倍台の水準である。来期もスマートフォンなど成長分野向けデバイスの堅調な伸びが期待でき、2桁の利益成長が可
能とみられることを考えれば、依然割安感があるとTIWでは判断。主力のHDDヘッドは市場要因もあり収益が伸び悩んでいるものの、独EPCOSとのシナ
ジー実現も想定以上に加速し、受動部品の収益貢献力が高まってきた点を評価したい。　
＜スマートフォン向けが好調＞
11/3期3Q（10-12月）は、前年同期比4％増収、42％営業増益。ノートPCやHDD市場の調整は見られたものの、スマートフォンやタブレット
PC向けデバイスが好調に伸びた。通期会社予想は据え置かれているが、4Q（1-3月）のHDDヘッドの出荷数量減・単価下落や全般的な季節性を考慮して
も、若干保守的な印象。しかし、構造改革費用が4Qは35億円程度に増える見通し等もあり、大幅なアップサイドの余地は少ないと判断し、前回TIW予想に
変更は加えない。
＜買収のシナジーも着実に現れつつある＞
コンデンサは調整色が続いているが、3月以降の需要回復が予想される他、新プロセスの導入による生産性改善効果が来期はある程度期待できよう。高周波モ
ジュールの売上拡大は買収したEPCOSとのシナジー発現の具体例といえ、来期は収益貢献の加速に期待が持てる。（服部　隆生）

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