【IRアナリストレポート】チェンジホールディングス（3962）

～NEW-ITでビジネスフロントを革新し、パブリテックで成長を加速～

【ポイント】
・8月に総合ネットセキュリティのイー・ガーディアン（東証プライム・コード6050）へのTOB（公開買付）を開始した。総額約162億円の投資である。順調に推移しており、10月には同社の50％弱を所有して、新しい事業展開がスタートしよう。サイバーセキュリティの領域で、日本トップクラスを目指す。今下期の連結業績にも貢献してこよう。

・今2024年3月期は、中期計画の2年目、営業利益で110億円を計画しているが、十分達成できよう。ふるさとチョイスの手数料の見直しが寄与してくることによる。DX人材育成、民間DX、地域創生、公共DXの新規分野も次々と離陸しており、収益貢献を高めてこよう。

・中期3ヵ年計画のDJ2では、①デジタル（デジタル技術の活用）、②ローカル（地域のサステナビリティ）、③ソーシャル（社会的課題の解決）の重なる領域をスイートスポットとする。日本の生産性の向上と地方創生への貢献が、当社のSDGs、ESGである。

・圧倒的な成長力をみせている。15年の長期ビジョンの下、最初の3ヵ年計画（DJ1）は、2018年9月期の営業利益5億円の時に、3年後の目標を47億円としたが、59億円を達成した。今回は2025年3月期の営業利益目標を150～200億円としている。今回のM&Aで、ほぼ射程に入ってきた。

・地方創生に取り組むには、自治体、地銀、地域企業を一体で巻き込んでいくことが重要である。自治体向けビジネスは儲かるのか。100自治体、300自治体へと横展開して、デファクトを取れれば、SaaS型、プラットフォーム型の収益で差別化ができよう。この価値創造のパターンがほぼ見えてきた。

・2022年3月にSBIグループと資本業務提携をした。この6月末でSBIホールディングスがチェンジHDの持株の30.3％を所有した。地銀に強いSBIと連携して、DXを軸にした地方創生を推進する。自治体DXの次は、地銀DXに照準を当てている。

・今後も、顧客基盤、プロダクト、リソース獲得のM&Aはさらに継続しよう。人材は集まっており、企業価値の一層の向上が見込めるので、次なる成長戦略に大いに期待したい。

目次
1．特色　NEW-ITトランスフォーメーションからパブリテックへ展開
2．強み　トラストバンクを軸にパブリテックが急拡大
3．中期経営計画　「DX×Local×Social」で日本のリーダーを目指す
4．当面の業績　急成長を持続しよう
5．企業評価　次のM&Aに注目

チェンジホールディングス <3962>

企業レーティング	Ａ
株価 （2023年9月6日）	2049円
時価総額	1495億円 （72.959百万株）
PBR	4.06倍
ROE	20.5％
PER	19.8倍
配当利回り	0.6％
総資産	51715百万円
純資産	36613百万円
自己資本比率	70.8％
BPS	504.1円

（百万円、円）

決算期	売上収益	営業利益	税引前利益	当期利益	EPS	配当
2017.9	1980	331	325	229	4.5	0
2018.9	2604	513	513	343	6.5	0
2019.9	7054( 5992)	1081(1027)	959( 957)	378( 476)	6.6( 7.9)	0
2020.9	11692(10542)	3626(4203)	3632(4160)	1547(2049)	24.6(31.6)	0
2021.9	15653	5985	5911	4104	57.4	0
2022.3	10140	4582	4564	3093	42.0	4.5
2023.3	20021	5730	5653	3856	52.4	10.0
2024.3（予）	40000	12000	12000	7500	103.7	12.0
2025.3（予）	53000	16000	16000	9700	134.1	15.0

（2023.6ベース）

（注）ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。2020年12月末で1：2の株式分割を実施。それ以前のEPSは修正ベース。2021.9期からIFRS（国際会計基準）採用（カッコ内はIFRSへの修正値）。2020年9月期以前の税引前利益は日本基準の経常利益。2022年3月期より3月決算に決算期を変更。

企業レーティングの定義：当該企業の、(1)経営者の経営力、(2)事業の成長力・持続力、(3)業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A：良好である、B：一定の努力を要する、C：相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
https://www.belletk.com/Change202309.pdf

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