[4/6 日経新聞電子版 ニューヨーク=松本清一郎]
5日のダウ工業株30種平均は40ドル高で引けた。朝方に発表された3月の雇用統計を好感して一時は100ドル強上げたが、買い一巡後は売りに押された。
雇用統計では、景気を映す非農業部門雇用者数は前月比19万6000人増と市場予想（約17万人増）を上回った。一方、物価動向を占う賃金上昇率は前年同月比3.2%と、市場予想と2月実績（ともに3.4%）に届かなかった。
米景気は堅調だがインフレ加速の気配はない。雇用統計を総括するとそうなる。市場は「米連邦準備理事会（FRB）の利上げ見送りを支持する内容だ」（スタイフェル・ニコラスのリンゼイ・ピエグザ氏）と前向きに受け止めた。
好景気と低金利が両立する「適温相場」が続くことになり、株式相場にも追い風のはずだ。だが、取引開始直後を除けば上値が重い展開だった。
米主要企業は来週から2019年1～3月期の決算発表が始まる。ダウ平均など主な株価指数は18年12月24日の底値から2～3割上昇しており、決算発表シーズンを前に株価の割高感が意識され始めたようだ。
キングスビュー・アセットマネジメントのポール・ノールト氏が重視するのは本業の利益である営業利益と株価の兼ね合いだ。企業価値（EV）を、営業利益に近いEBIT（利払い前・税引き前利益）で割った「EV/EBIT倍率」が投資尺度として使われる。企業価値が何年分の営業利益に相当するかで割高・割安を判断するものだ。
機関投資家が参考にするS&P500種株価指数のEV/EBIT倍率は5日終値で16.0倍。S&P500が史上最高値を付けた昨年9月20日（15.9倍）を上回った。米株相場はその後の昨年10月に急落したのは記憶に新しい。
過去10年の平均は12.3倍だ。ノールト氏は「世界景気と米企業収益が減速に向かうことを考えれば、今の水準はあまりにも割高だ」と警戒する。
米株はFRBのハト派転換を追い風に勢いで上昇してきた。3月は値幅調整するかと思われたが、米中貿易交渉の進展期待を支えに高止まりした。決算発表シーズンになり、投資家の目線はファンダメンタルズ（基礎的条件）に移る。
アナリストの収益予想は下方修正が続いている。QUICK・ファクトセットによると、S&P500構成銘柄の1～3月期の1株利益は年初から3月末までに7.2%引き下げられた。下方修正幅としては、中国の景気減速が鮮明になった16年1～3月期（9.8%）以来の大きさという。
アナリストは年間の増益率を3%と予想するが、四半期ごとにみれば10～12月期に10%近い増益が見込まれている。年後半に収益が回復するシナリオを想定しているためだ。インバーネス・カウンセルのティム・グリスキー氏は「下方修正余地があり、米株の最大のリスク」と指摘する。
主な半導体関連銘柄で構成するフィラデルフィア半導体株指数（SOX）は5日、3日連続で史上最高値を更新した。スマートフォン需要の減速で半導体市況が低迷するなか、市況と逆行するかのようなSOXの高値更新。勢いで上げてきた相場に危うさを感じる投資家も多いだろう。
）応援しています！
