【東急不動産】株価は急回復しているが、SPC保有資産の…

[TIW藤根 靖晃さん]

株価は急回復しているが、SPC保有資産の含み益を考慮するとまだ戻り余地があろう

オンバランスの資産は含み益と含み損が概ね拮抗しているとみられる。SPC（特別目的会社）保有の稼働資産4,900億円のNOI（減価償却前利益）利回りは7％としており、キャップレート（期待利回り）を保守的に5.5％とすると1,336億円の含み益があることになる。これを税効果後で自己資本に加味したNAV（純資産価値）は1株当り519円、株価/NAV倍率は0.79倍となる。株価は3月中旬以降、急回復しており、極端な割安感は薄れたが、まだ戻り余地が残っていると考える。

09/3期の営業利益は349億円（前期比57％減）と急減。マンションの棚卸資産評価損（実損を含む）131億円、SPCで一次所有する物件の損失処理 54億円、仲介の落込みなどによる。10/3期は前期の損失前倒し計上の反動減があるものの、SPC売却配当の減少などにより小幅増益にとどまる見込み。 11/3期業績は比較的高採算の大型再開発マンションの計上などにより緩やかな回復が続こう。

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