【IRアナリストレポート】ＥＭシステムズ（4820）

～薬局・クリニック・介護/福祉施設を繋ぎ、ＥＨＲ（医療情報連携）を推進～

【ポイント】
・オンライン診療、オンライン服薬指導、マイナンバーカードの保険証としての活用、介護記録のデジタル化などの環境変化に対して、当社は、システムのクラウド化、オンラインによる資格確認システムの提供、オンラインによるツールの活用を進めている。

・今期はオンライン資格確認システムの販売が増加している。但し、ここにも半導体の部品不足の影響が出ており、システム機器が十分調達できていない。納入は少し先まで続くことになろう。

・MAPsシリーズやAI、ビッグデータなどの活用と、完全ストック型への戦略的ビジネスモデルの転換が着実に進展している。完全ストック型課金モデル（サブスクモデル）が次第に効果を発揮してくるので、来期からは本格的な業績の向上が期待できよう。

・クラウド型の新共通情報システム基盤（MAPsマップスシリーズ）は画期的で、ソフト中心で使い易く、従来のようなサポートがいらない。医科向けに続き、調剤薬局向けのシステムも全国への展開が始まっている。介護向けは、来春には第1弾が発売されよう。

・フル課金型のビジネスモデルによって競争力は大幅に高まるので、調剤システムのシェアを33％から50％へ高める計画である。初期収入がなくなる分、スタート時の業績は大幅に落ち込む。しかし、3年目からは完全ストック型の課金モデルが寄与し、5年目には過去最高の業績が達成できよう。

・中期5ヵ年計画では、介護福祉向けシステムを第3の柱にすべく推進している。2件の事業・企業買収を含めて、システムを提供する施設数を業界7位の1.4万件へ、一気に増やした。医科、調剤、介護の分野とも連携を求めて資本業務提携が活発化しよう。

・中期計画では経常利益51億円を目標としているが、新製品の投入の遅れやコロナ禍の影響もあり、当初より2年程度ずれ込むことになろうが、十分射程に入っている。ネットワーク化の進展と月額課金のサブスク型ストック効果による3部門の収益力向上とともに、株式市場での評価は大幅に高まってこよう。

目次
1．特色　薬局向け処方箋処理システム（レセコン）で業界トップ
2．強み　他社に真似のできない課金システムを確立
3．開発　画期的な新システムMAPsシリーズの開発
4．中期経営計画　完全ストック型月額課金ビジネスモデルへの転換が本格化
5．当面の業績　ようやくターンアラウンドへ
6．企業評価　業績浮上後は会社計画を上回るストック効果を期待

ＥＭシステムズ <4820>

企業レーティング	Ａ
株価 （2021年12月3日）	725円
時価総額	540億円 （74.51百万株）
PBR	2.83倍
ROE	8.2％
PER	34.4倍
配当利回り	1.4％
総資産	23505百万円
純資産	18252百万円
自己資本比率	77.2％
BPS	256.4円

（百万円、円）

決算期	売上高	営業利益	経常利益	当期純利益	EPS	配当
2014.3	11369	1672	2284	1420	22.8	4.62
2015.3	11257	1232	1702	965	15.0	5.62
2016.3	13199	1861	2446	1621	23.4	5.87
2017.3	13676	2597	3163	2116	30.2	7.75
2018.3	13953	3063	3618	2369	33.4	9.25
2019.3	13133	2622	3248	1971	27.9	9.50
2020.3	14023	1583	2179	1393	19.7	10.00
2020.12	9660	1037	1469	1062	15.0	10.00
2021.12（予）	14000	1500	2200	1500	21.1	10.00
2022.12（予）	15900	2300	2800	1920	27.0	10.00

（2021.9ベース）

（注）ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。2016年4月1日、2018年3月1日、2020年1月1日に各々1：2の株式分割を実施。それ以前のEPS、配当は修正ベース。2020年12月期より決算期を変更、この期は9カ月決算。
　
企業レーティングの定義：当該企業の、(1)経営者の経営力、(2)事業の成長力・持続力、(3)業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A：良好である、B：一定の努力を要する、C：相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
https://www.belletk.com/emsisutemuzu202112.pdf
　

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