復調なるかＩＰＯ市場

西武ＨＤに関心集まる

昨年まで絶好調状態だった新規公開株（ＩＰＯ）市場に変調の兆しが出ている。
直前のＩＰＯ銘柄は、２社が初値割れとなったほか、直近で値を大きく下げた銘柄も少なくない。こうしたなか、２３日には西武ホールディングス＜9024＞が東証１部に上場する。上場に際して、売り出し株数を大幅に削減、公開価格も当初想定から大きく引き下げた。市場の話題を集める西武ＨＤとＩＰＯ市場の行方とは――。

　西武ＨＤの株式上場は、前身の西武鉄道が２００４年１２月に上場廃止になって以来、約９年ぶりのこと。大株主の米投資会社、サーベラスとの経営方針を巡る対立を乗り越え、株式上場にこぎつけた。西武ＨＤには念願の株式市場への復帰だが、上場に際しての“異例の展開”は市場関係者の関心を集めている。

　上場決議時の公開価格の想定価格は２３００円とされていた。しかし、国内外の機関投資家からは「想定価格は高め」との声が寄せられたもようで、業績下方修正もあり、仮条件は１６００～１８００円に引き下げられた。

同時に当初、全体の３５．５％の株式を保有する筆頭株主のサーベラスは約１５％の株式を売却する方針を示していたが、保有株売却の中止を決定。このため、全体の売り出し株数も当初の８０８５万株から２７８２万株に削減された。

　結局、公開価格は仮条件の下限の１６００円で決定した。上場時の時価総額も当初見込みの約７８００億円から５４００億円前後に縮小する。

　西武ホールディングス＜9024.T＞は、ＩＰＯにより保有株を売却し利益を確定するサーベラスの出口（エグジット）案件と見られている。しかし「サーベラスは、２０００円以上の株価を求めていた様子。公開価格が想定より低くなったため売却を取り止めたのだろう」（市場関係者）との見方は多い。サーベラスは筆頭株主のままＩＰＯを迎えることになったが、株式売却を計画していた投資ファンドが居残り、株式上場を迎えるのはかなりのレアケースだ。

　こうしたなか「上場後に株価が上昇すれば、サーベラスは売り姿勢を強めるだろう」（市場関係者）との見方は少なくない。あるアナリストは「鉄道に限らずホテル事業なども考慮すれば、２０００円の価値はあると思う。しかし需給面は悪く、上場時の初値も値を下げて寄るのでは」とみている。投資顧問のファンドマネジャーも「経緯をみれば機関投資家は手を出しにくい」という。